NASDAQ: HOOD · 互联网券商 / 金融科技

Robinhood Markets

从「模因股」到「金融超级 App」—— 一家真正盈利、且正在多元化的互联网券商。

中性 NEUTRAL · 逢低增持合理价值 $90 – $110 现价 $98.69 · 市值 ≈ $89B

一页看懂Investment Summary

Robinhood 已蜕变为结构性盈利的公司（FY25 营收 +52%、56% 调整后 EBITDA 利润率），多元化正在真实奏效。但 ~48x 前瞻市盈率把执行力定价得很满——高质量成长股，优势在「买点」而非「方向」。

评级

中性·增持

逢低增持 · 中等信心

合理价值

$90–110

现价 $98.69 ≈ 基准

情景熊/基/牛

$60·100·150

−39% / ~平 / +52%

建议

< $80 增持

> $140 不追

01价格故事：从 −90% 到 20 倍的归来The Round-Trip · −90% then 20×

发行价

$38.00

2021/07/29 · 首日收 $34.82

历史低点

$6.81

2022/06/16 · 回撤 −90%

历史峰值

$153.86

2025/10/06 · 较低点 ≈20×

现价 / 较峰值

$98.69

−36% · RSI 57

02收入拆解：四大引擎Revenue · Transaction · Interest · Subscription · New-Biz

交易型 58% · 净利息 34% · 其他 8%。期权是压舱石(~24%)；加密是最大变量，Q1'26 −47% 至 $134M；事件合约是新引擎，+320% 至 $147M；净利息是稳定器。

关键：Q1'26 总收入仍 +15%——正是「净利息 + 期权 + 事件合约」对冲了加密的腰斩，这就是多元化奏效的证据。

期权加密股票事件合约/其他净利息其他/Gold

四大引擎，此消彼长Four Engines

期权 · 压舱石

~$260–314M

稳占总收入 ~24%，PFOF 业务核心，最稳定的一块。

加密 · 变量

$134M

Q1'26 −47% YoY；从 Q3'25 的 21% 收入降至 13%，最大波动源。

事件合约 · 新引擎

+320%

Q1'26 至 $147M、8.8B 张创纪录，已超加密，增速最快。

净利息 · 稳定器

~$359–456M

~34% 收入，融资余额翻倍至 $17B，缓冲交易波动。

订阅(Robinhood Gold)：Q1'26 单列 $50M（+32%），4.3M 订阅、~16% 渗透率，经常性收入飞轮。

03盈利能力：EBIT · EBITDA · 调整后 EBITDAProfitability · All Three Calibers

FY25：EBIT $2.09B（利润率 46.8%）≈ EBITDA $2.18B（资产轻、D&A 仅 $86M）；公司主推的 调整后 EBITDA $2.52B（56%），差额主要是股权激励 SBC(~$305M)。

需警惕：Q1'26 因加密腰斩 + 新业务投入，经营利润率从 ~50% 回落至 ~39%、调整后 EBITDA 利润率从 ~59% 降至 50%。

EBIT(经营利润) EBITDA 调整后 EBITDA 单位 $B

04增长引擎：从券商到「金融超级 App」Building the Super-App

Robinhood Gold

4.3M 订阅(+36%)，捆绑现金理财/IRA配比/Gold Card(80万+卡)，Prime 式飞轮。

预测市场

经 Kalshi +320%、8.8B 张；并购 MIAXdx 自建交易所/清算。

银行 · 投顾 · RIA

Banking $2B 存款；Strategies $1.6B；收购 TradePMR(~$40B RIA 托管)。

期货 · 指数期权

CME 期货、Cboe 指数期权，Legend 专业终端，向上攻击活跃交易者。

代币化

欧盟 2000+ 代币化股票；Robinhood Chain(L2 测试网)。

国际化 · Trump Accounts

加拿大/欧盟/新加坡；获选独家承建 Trump Accounts(7/4 起)。

增长底盘 · 运营指标Operating Metrics · Q1 2026

资金账户

27.4M +6%

托管资产 AUC

$307B +39%

Gold 订阅

4.3M +36%

净存入 (TTM)

$67.8B ~31%

融资余额

$17.0B +93%

ARPU 单客收入

$157 +8%

海量、年轻(中位 ~35 岁)、高增长的账户基底——这是 Robinhood 对标传统券商的最大「看涨期权」：代际财富转移。

05对垒传统券商：嘉信 & 盈透vs Schwab & Interactive Brokers · Q1 2026

指标	Robinhood	嘉信 Schwab	盈透 IBKR
客户资产 / AUC	$307B	$11.77T	$789B
资产增速 YoY	+39%	+19%	+49%
账户数	27.4M	39.1M	4.75M
户均资产(估算)	~$11K	~$301K	~$166K
客户中位年龄	~35	年长/富裕	专业/活跃
TTM 营收 / 净利	$4.61B / $1.90B	$24.8B / $9.02B	$6.45B / $1.04B†
市盈率 / 市销率	~48x / ~19x	~18x / ~6x	~39x† / ~6x

† 盈透 IBG Holdings 结构：上市主体仅约 1/4 经营权益，市盈率按企业整体口径仅约 9–10x —— 可比口径下实为三者中最便宜。

资产规模：嘉信的「碾压」The Asset-Scale Gap

嘉信 Schwab$11.77T

盈透 IBKR$789B

Robinhood$307B

论资产，嘉信约为 Robinhood 的 38 倍、盈透约 3 倍——Robinhood 仍是「小不点」。但论增速，Robinhood 的资产增长(~31%)是嘉信(~5%)的数倍，并正以 Legend、投顾/RIA 托管、银行与代币化向上攻击。

上市以来相对表现Total Return Since HOOD IPO · base 100 = 2021/07/29

IBKR 577 HOOD 283 SPY 165 SCHW 132 COIN 63

真正的赢家是盈透 IBKR(+477%)——以高增长 + 极低估值持续复利，跑赢 HOOD(+183%)、标普(+65%)与嘉信(+32%)；HOOD 的剧烈过山车则提示了高 Beta 的代价。

06估值：把执行力定价得很满Valuation · Priced for Perfection

前瞻市盈率

~48x

市销率

~19x

PEG

2.82

vs 嘉信前瞻PE

14x

约为嘉信的 3.5 倍。共识评级买入，目标价跨度极大：KBW $65 → Citizens JMP $155。

07多空对决Bull vs Bear

▲ 多方 Bull

多元化奏效：加密 −47%，总收入仍 +15%。
预测市场爆发：+320%，并自建交易所掌握价值链。
平台全面扩张：银行/投顾/期货/代币化/国际化，Gold 4.3M 创纪录。
真盈利 + 回购：56% EBITDA 利润率、$1.5B 回购、纳入标普500。

▼ 空方 Bear

定价过满：~48x 前瞻PE、PEG 2.82，约嘉信 3.5 倍。
加密/周期依赖：Q1'26 已示范收入随加密骤降，高 Beta。
增长在减速：引发 2–4 月密集下调。
监管尾部：预测市场多州诉讼、PFOF 规则风险(欧盟已禁)。

08投资建议与情景 · 12个月Recommendation & Scenarios

评级 中性（建设性·逢低增持）。合理价值 $90–110，<$80 增持、>$140 不追。高 Beta、强周期——以波动率定仓、分批建仓、设纪律性止损。

熊市 BEAR · 25%

$60

−39%

加密寒冬 + 散户萎缩 + 预测市场遭监管重击 + 估值回归 ~25x。

基准 BASE · 50%

$100

≈持平

营收增 ~20%，加密企稳、新业务接力，溢价随增速温和压缩。

牛市 BULL · 25%

$150

+52%

加密回暖 + 预测市场/国际/代币化放量，增速重回 30%+，重返 ATH。

「比稳定币龙头更扎实的成长故事——多元化真在奏效。但在 $99、48 倍前瞻市盈率上，超额收益更多来自买点，而非追高。」

核心风险 Key Risks

① 估值过满，增速放缓时多杀 · ② 加密/散户交易周期回落 · ③ 预测市场监管(多州诉讼) · ④ PFOF 规则风险 · ⑤ 竞争/费率战

数据与方法 Data

价格/技术/相对表现经 Massive 行情 API 拉取真实日线(自 2021/07/29，已复权)；财务/竞争/估值经公开多源调研交叉核对。数据截至 2026/06/26 收盘。

免责声明：本演示仅供研究与教育用途，不构成投资建议。观点、评级、目标价与情景概率为主观判断，可能随市场变化调整。HOOD 属高波动、周期性标的，决策前请独立核实并咨询持牌专业人士。